您现在的位置:中国传动网  >  新闻首页  >    >  化工行业炼油盈利情况深度分析

化工行业炼油盈利情况深度分析

2008年09月23日 10:36:00 中国传动网

08年1-6月,化肥、农药表现优异,石化、化纤落后指数。申万化工三级子行业简单算术平均下跌幅度38.82%,同期申万A指下跌幅度44.95%。 19个三级子行业中有12个子行业跑赢市场,其中,在表现较好的子行业中,钾肥、农药、无机盐、氮肥分别跑赢申万A指数58.2、31.9、31.2、29.8个百分点;石化、化纤是表现最差,分别跑输指数5.2、7.4个百分点。 农药、化学采矿、化肥利润增长最快,1-5月利润总额分别同比增长121.5%、76.1%、62.4%。农药、磷矿石、化肥等产品价格二季度同比上涨幅度较大,环比亦有所上升,是利润快速增长的主要原因。 1-5月炼油亏损加剧。炼油行业08年1-2月份利润总额同比下降272.8%,而1-5月份利润总额同比下滑287.6%,加速下滑。炼油行业1-5月利润总额为亏损568亿元。 主要子行业6月份动态:炼油企业压力进一步增大;甲醇及其衍生品(DMF、醋酸、二甲醚)价格大幅上涨;烯烃价格大幅上涨,助推PVC价格;分散染料和间苯二胺等中间体6月环比涨幅约100%;化肥价格6月份继续全面上涨;纯碱价格略有回落;化纤产品价格及毛利差仍然疲软。 化工公司6月度经营动态(详见表6):除四川部分公司(如四川美丰、利尔化学等)受地震影响外,上市公司6月份生产经营基本正常。浙江龙盛分散染料及其中间体价格大幅上涨,环比涨幅约100%;苯胺价格上涨将压缩万华MDI毛利;原油、化肥等产品价格继续延续强势。 中报前瞻:预计08年中报同比增长100%以上的公司包括:新安股份、六国化工、澄星股份、浙江龙盛;预计08年中报同比增长50%-100%的公司包括:湖北宜化、华鲁恒升、中国玻纤、英力特、柳化股份、山东海化、上海家化、红星发展;预计08年中报同比增长30%-50%的公司包括:烟台万华、江南高纤、风神股份、云天化;预计08年中报同比增长小于30%的公司包括:金发科技、德美化工、新疆天业、盐湖钾肥;预计08年中报略有下滑的公司包括:蓝星新材(雪灾影响、产品价格下滑)、山西三维(雪灾影响、BDO系列价格下滑);四川美丰(地震影响);华峰氨纶(氨纶价格下跌、退税收益);预计08年中报大幅下滑的公司包括:中国石化(炼油亏损)、中国石油(炼油亏损)、新乡化纤(粘胶价格下跌)。 投资建议:石化行业扭曲的盈利未来将得以纠正,我们看好其未来盈利扭转趋势;节能减排背景下,染料、电石、黄磷等供给持续受到抑制,染料龙头浙江龙盛等依靠较高的集中度获取高毛利;华鲁恒升DMF业务、产业链完整的PVC企业英力特等将受益于高油价下的替代效应。云天化、盐湖钾肥等公司化肥景气度仍将延续。 1.主要化工子行业月度投资评级 1.1 1-6月市场表现:化肥、农药表现突出 08年1-6月份以来主要化工子行业的股票市场表现如下: 1-6月(07/12/31-08/06/30),申万化工三级子行业简单算术平均下跌幅度38.82%,同期申万A指下跌幅度44.95%。19个三级子行业中有12个子行业跑赢市场,其中,在表现较好的子行业中,钾肥、农药、无机盐、氮肥分别跑赢申万A指数58.2、31.9、31.2、29.8个百分点;化纤和石化是表现最差的子行业。 4.上市公司业绩及投资建议 4.1 08年中报业绩前瞻 预计08年中报同比增长100%以上的公司包括:新安股份、六国化工、澄星股份、浙江龙盛;预计08年中报同比增长50%-100%的公司包括:湖北宜化、华鲁恒升、中国玻纤、英力特、柳化股份、山东海化、上海家化、红星发展;预计08年中报同比增长30%-50%的公司包括:烟台万华、江南高纤、风神股份、山东海龙、云天化;预计08年中报同比增长小于30%的公司包括:金发科技、德美化工、盐湖钾肥、新疆天业;预计08年中报略有下滑的公司包括:蓝星新材(雪灾影响、产品价格下滑)、山西三维(雪灾影响、BDO系列价格下滑);四川美丰(地震影响);华峰氨纶(氨纶价格下跌、退税收益) 预计08年中报大幅下滑的公司包括:中国石化(炼油亏损)、中国石油(炼油亏损)、新乡化纤(粘胶价格下跌)。 4.2中国石化、中国石油:不乐观的二三季度,可能期待的四季度 整个上半年,受国际油价较年初大幅上涨近50%而国内成品油价格未及时调整影响,中石化、中石油业绩惨淡,我们预计上半年中石化整体业绩接近盈亏平衡,而中石油业绩同比下滑可能在40%-50%。 尽管在接近6月底时国内成品油价格大幅上调,对下半年炼油有所减压,但目前市场传闻从4月份开始实施的原油进口增值税75%返还政策有可能从7月份会取消,无疑对行业又是重重一击。据目前情况来看,是否会取消还没有明确的说法,而企业也在向国家积极争取,未来取消之后是否会有追溯现在也不得而知。我们知道按照之前的核算,下半年中石油、中石化可能的退税额度在550-600亿元左右,而6月20日的调价可增加中石油、中石化下半年税后利润715亿元左右,也就是80%左右的调价效应给抹掉了,而三季度油价如果再较二季度冲高的话,中石化三季度就会面临亏损的境地。那么国家会不会放任中石化亏损呢? 我们认为,如果亏损中石化将没有现金流来保证下游成品油的供应,因此如果增值税返还从7月份开始真的被取消,那么下半年再次提价的可能性将大大提高,由于8月份有奥运因素,而且上次提价以后政府也需要观察提价的效应,因此再次提价的时间点可能会在8月底、9月初左右,提价的幅度可能依然在1000元/吨左右。因此,我们认为,二三季度对中石化、中石油应该是不太乐观的,而四季度,如果再次提价能够实行,再加上中国连续提价后可能引起的国际油价回落,四季度对两家公司来说也许是值得期待的。我们暂不调整中石油、中石化全年的业绩预测,待中报业绩披露后再做调整。 4.3投资建议 石化盈利能力出现政策性扭曲,其PB相对市场PB比值处于历史地位,资产价值被低估,预计随着国内要素价格改革的逐步推进,这种扭曲将会得到逐步的纠正,油气公司被压抑的盈利将会得到释放,我们看好中石化、中石油在这种纠错过程中展现的投资机会。 从目前油价和煤价对比看,原油单位热值价格与煤、天然气单位热值价格差距仍在5倍以上;如果油价回落至100美元,原油单位热值价格与煤单位热值价格差距约4倍;如果油价回落至80美元,原油单位热值价格与煤单位热值价格差距约3.4倍;煤化工作为替代能源路线仍具备成本优势。 高油价下,甲醇作为替代能源,我们预计其价格将在3000-5000元/吨波动,维持较高毛利,甲醇价格也将向DMF等下游顺利传导,我们看好华鲁恒升、云维股份等企业的低成本甲醇优势。我们看好华鲁恒升、云维股份等企业的低成本甲醇优势。尽管华鲁恒升甲醇不外卖,但其DMF可传导甲醇价格,且价格稳定性较甲醇更高。 08年电石法PVC价格上涨源于电石产量增速放缓、价格上涨;推动PVC成本并限制了PVC产量增速。近期推动PVC价格的另一因素开始显现,即乙烯价格开始上涨,乙烯法PVC价格将居高不下或上涨,电石法PVC价格亦将维持高位。我们看好英力特等具备自备电厂、电石,产业链完整的企业。 节能减排推动染料价格大幅上涨。分散染料和中间体涨幅居前,6月环比涨幅约100%。07年公司分散染料均价约2.1万元/吨(07年价格逐步上涨),08年上半年均价约2.7万元/吨,目前价格平均在5万元/吨以上;间苯二胺07年均价约2.6万元/吨,08年上半年均价约3万元/吨,目前价格约5.5-6万元/吨;还原物价格亦由2万多元/吨上涨至约6万元/吨。浙江龙盛盈利能力大幅提高,预计6月单月EPS约0.20元,预计08年全年EPS至1.46元,同比增长148%。 化肥景气度仍将延续,继续看好云天化、盐湖钾肥等公司未来景气度。

供稿:中国行业研究网

本文链接:http://www.chuandong.com/news/news.aspx?id=16333

中国传动网

官方微信

扫一扫,信息随手掌控

运动与控制

官方微信

扫一扫,运动与控制信息随手掌控

相关新闻

联系我们

广告联系:0755-82048561
展会合作:0755-83736589
杂志投稿:0755-82048562

网站简介|会员服务|联系方式|帮助信息|版权信息|网站地图|友情链接|法律支持|意见反馈

版权所有 2006-2016 中国传动网(ChuanDong.com)

  • 经营许可证
    粤B2-20150019

  • 粤ICP备
    14004826号

  • 不良信息
    举报中心

  • 网络110
    报警服务

网站客服热线

0755-82949541

网站问题客服

2737591964